Le goodwill : calcul par la rente abrégée

L'approche patrimoniale ne suffit pas à elle seule pour évaluer une entreprise : il faut y ajouter la survaleur, ou « goodwill », qui représente les éléments immatériels non inscrits au bilan (réputation, compétences, réseau...). À l'épreuve d'UE2 du DSCG, le calcul du goodwill par la rente abrégée est une question récurrente. Elle consiste à déterminer la rente de goodwill (superprofit) puis à l'actualiser sur un horizon fini, généralement 3 à 5 ans. Ce chapitre vous guide pas à pas dans cette méthode, avec un exemple chiffré complet.

Qu'est-ce que le goodwill ?

Le goodwill (ou survaleur) est la différence entre la valeur de l'entreprise et la valeur de ses actifs nets comptables corrigés (ANCC). Il reflète des éléments incorporels non identifiables : notoriété, clientèle, savoir-faire, etc. Dans le cadre de l'évaluation, on calcule d'abord l'ANCC, puis on y ajoute le goodwill pour obtenir la valeur des capitaux propres (VCP) :

VCP = ANCC + Goodwill

Attention : si le bilan contient déjà un fonds commercial, il faut le neutraliser (le déduire de l'ANCC) pour éviter une double comptabilisation de la survaleur.

La rente de goodwill : définition et calcul

Le goodwill est un actif qui génère des flux futurs. Pour l'évaluer, on isole le « superprofit » ou rente de goodwill : c'est la différence entre le résultat généré par l'ensemble des capitaux engagés (y compris le goodwill) et le résultat « normal » attendu de ces capitaux.

Rente de goodwill = R - (taux de rémunération × K)

Où :

• R = résultat associé aux capitaux permanents nécessaires à l'exploitation (CPNE), après impôt théorique
• K = capitaux permanents nécessaires à l'exploitation (CPNE)
• taux de rémunération = coût du capital (CMPC)

Détermination des CPNE (K)

Les CPNE représentent les capitaux à long terme nécessaires au fonctionnement normal de l'entreprise. Ils se composent :

• des actifs immobilisés d'exploitation (en valeur d'utilité ou valeur vénale), hors actifs hors exploitation, actifs fictifs et fonds commercial
• des biens pris en crédit-bail (valeur vénale)
• du besoin en fonds de roulement d'exploitation (BFRE) normatif (moyen, pas de fin d'exercice)

Détermination du résultat associé aux CPNE (R)

On part du résultat net comptable et on retraite les éléments suivants :

• Ajouter l'IS pour obtenir le résultat avant impôt
• Ajouter les redevances de crédit-bail et soustraire les dotations aux amortissements du bien en crédit-bail (comme si l'entreprise en était propriétaire)
• Éliminer les charges et produits hors exploitation
• Remplacer les dotations aux amortissements comptables par des dotations économiques (basées sur les valeurs réelles)
• Ajouter les intérêts sur financements long terme (pour les neutraliser)
• Soustraire les produits financiers sur prêts long terme
• Soustraire le résultat exceptionnel
• Appliquer l'impôt théorique (taux d'IS en vigueur)

Le calcul du goodwill par la rente abrégée

La méthode de la rente abrégée actualise la rente de goodwill sur un nombre limité d'années (généralement 3 à 5). La formule est :

Goodwill = Rente de goodwill × [1 - (1 + i)^(-n)] / i

Où :

• i = taux d'actualisation (coût du capital)
• n = nombre d'années de rente

Cette méthode est plus prudente que la méthode anglo-saxonne (rente perpétuelle) et souvent privilégiée dans les évaluations.

Exemple chiffré

Prenons une société dont l'ANCC est de 8 000 000 €, sans fonds commercial. Le résultat prévisionnel associé aux CPNE (R) est de 1 200 000 €, les CPNE (K) s'élèvent à 10 000 000 €, le coût du capital est de 8 %. La rente est actualisée sur 5 ans au même taux de 8 %.

1. Calcul de la rente de goodwill :

Rente = R - (taux × K) = 1 200 000 - (8 % × 10 000 000) = 1 200 000 - 800 000 = 400 000 €

2. Actualisation de la rente sur 5 ans :

Goodwill = 400 000 × [1 - (1 + 8 %)^(-5)] / 8 % = 400 000 × (1 - 0,680583) / 0,08 = 400 000 × 3,99271 = 1 597 084 €

3. Valeur des capitaux propres :

VCP = ANCC + Goodwill = 8 000 000 + 1 597 084 = 9 597 084 €

Les erreurs fréquentes

• Oublier de neutraliser le fonds commercial dans l'ANCC avant d'ajouter le goodwill (double comptage).
• Confondre la rente de goodwill avec le goodwill lui-même : la rente est un flux, le goodwill est la valeur actuelle de ce flux.
• Utiliser un taux d'actualisation différent du coût du capital (CMPC).
• Prendre le résultat net comptable sans retraitements pour obtenir R.
• Appliquer la méthode de la rente abrégée avec un horizon trop long (au-delà de 5 ans) sans justification.

FAQ

Quelle est la différence entre la rente abrégée et la méthode anglo-saxonne ?

La rente abrégée actualise la rente sur un nombre limité d'années (3 à 5), tandis que la méthode anglo-saxonne suppose une rente perpétuelle. La première est plus prudente et souvent utilisée en pratique.

Pourquoi faut-il neutraliser le fonds commercial dans l'ANCC ?

Le fonds commercial est déjà une forme de survaleur comptable. Si on le conserve dans l'ANCC et qu'on ajoute le goodwill, on double compte les éléments incorporels. On le déduit donc de l'ANCC.

Que faire si la rente de goodwill est négative ?

Une rente négative signifie que l'entreprise ne dégage pas de superprofit ; le goodwill est nul, voire négatif (badwill). Dans ce cas, on retient une valeur de goodwill égale à zéro, et la valeur des capitaux propres est simplement l'ANCC.

Quel taux d'actualisation utiliser pour la rente abrégée ?

Le taux d'actualisation est le coût moyen pondéré du capital (CMPC) de l'entreprise. Il reflète le risque des flux futurs.

Entraînez-vous

Cas 1 :

Une société présente les données suivantes :

• ANCC (hors fonds commercial) : 5 000 000 €
• CPNE (K) : 6 000 000 €
• Résultat associé aux CPNE (R) : 720 000 €
• Coût du capital : 9 %
• Horizon de la rente : 4 ans
• Taux d'actualisation : 9 %

Calculez la rente de goodwill, le goodwill et la valeur des capitaux propres.

Cas 2 :

Une entreprise a un ANCC de 12 000 000 €, dont un fonds commercial de 2 000 000 €. Les CPNE sont de 15 000 000 €, le résultat R est de 1 800 000 €, le coût du capital est de 8 %, la rente est actualisée sur 5 ans à 8 %. Calculez la valeur des capitaux propres.